要闻：大摩德银均重申凤凰网买入评级 上调目标股价

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5月16日，凤凰城(凤凰城自媒体、纽约证券交易所代码: feng )于北京时间5月15日公布了年度第一季度财报。 表明财报企业q1业绩和q2展望超出预期，截至去年3月31日，凤凰城一季度总收入2.814亿元，其中净广告收入1.664亿元，比去年同期增长29.1%。 净利润3920万元，比去年同期增长19.0%。 财报公布后，摩根士丹利、德意志银行等对比凤凰新媒体发布的研究报告，重申凤凰网将向媒体购买评级，上调目标股价。

德意志银行维持凤凰自媒体股票的评级( buy )，将标价从4.87美元上调至5.45美元。 以下是报告副本的概要。

第一季度的业绩超出预期，第一是价格结构的改善

凤凰自媒体一季度每股美国存款证明完全稀释利润为人民币0.50元，比我们预期的高91%，比布隆伯格新闻分解师的平均预期高65%。 凤凰城之所以说媒体利润超出预期，是因为会计方法的改变、税收改革、季节性因素导致利润超出预期。 凤凰自媒体一季度总收入为人民币2.81亿元，比我们预期高3%，比布隆伯格新闻分解师的平均预期高1%。

凤凰自媒体一季度运营利润为人民币3200万元，我们预计的人民币1600万元，布隆伯格新闻分解师平均为2000万元。 凤凰自媒体第一季度毛利率为49%，高于上一季度的45%，比我们的预期和布隆伯格新闻分解师的平均预期分别高8个百分点和4个百分点。

- -在线广告行业的业务增长势头很可能依然持续

凤凰城媒体在线广告行业一季度营收为人民币1.66亿元，同比增长29%，占总营收的比重为59%。 汽车广告和快费品广告在凤凰自媒体一季度总广告收益中的比例分别约为28%和20%。

预计在线广告行业的业务增长量为:1)来自经济复苏的推动力，全年很可能持续存在；2 )广告发布者数量和广告发布者平均收入( arpa )的增长。 此外，在线广告行业的业务增长得益于凤凰城媒体的在线视频战术和一体化营销处理计划。 我们预计凤凰城媒体在线广告的收益将比上年增长32%。

来自移动商务的贡献不断增加

虽然增长率令人鼓舞，但移动在凤凰城媒体总收益中所占的比例依然很小(第一季度为8% )。 。 凤凰网自媒体目前的移动商业化战术以非视频广告为主。 公司目前的重点是提高顾客满意度和获得顾客的问题，而不是以商业化为重点，因此年度移动收益很可能仍然维持在较低水平。 但是，更好的顾客满意度会长期带来更高的顾客忠诚度和粘性，成为凤凰传媒长期发展轨迹的推动力。

- -预计年利润率将提高

我们期望凤凰从媒体年毛利率提高到51%，比去年高了8个百分点，首先是因为企业广告前景稳健，价格结构有所改善。 另外，凤凰自媒体的年运营利润率为10%，预计将超过年的8%。

我们维持了对凤凰城媒体股的认购估值，将其标价从4.87美元提高到5.45美元。 我们期待着年和年凤凰城媒体的每股收益分别提高12%和7%。 这是因为预计这家企业的利润前景强劲。

将凤凰城从媒体标价提高到5.45美元的根据是，该企业每股美国存款证明的收益率(不遵循美国通用会计准则)为0.32美元，年至年收益复合年增长率为24%，peg值(市场收益率)为0.7倍

- -主要下行风险:宏观经济环境、视频和移动广告行业业务商业化、中国移动商业模式波动、监管紧缩。

摩根士丹利也维持凤凰自媒体股票的增收评级，将标价从4.5美元提高到4.8美元。 以下是报告副本的概要。

凤凰城在媒体财政年度第一季度的营收同比增长18%，主要是由广告营收的增长推动的。 第二季度业绩非常强劲，广告收入预计同比增长32%至35%。 凤凰城自媒体业务年度预计市盈率为16倍至17倍，净现金约占市值的50%。 我们将继续维持凤凰自媒体股票的增收评级。

利润超出预期:一季度，凤凰城媒体总收入人民币2.81亿元，同比增长18%，比我们预期高1%。 净利润为人民币3900万美元，同比增长19%，高于我们预计的人民币2700万美元，第一受益于良好的价格管理。

积极因素:1)广告收益同比增长29%，占总收益的59%。 2 )通过企业平台提供的收费服务收益比去年同期增加了240%，占总收益的7%。 3 )毛利率比去年同期增加5个百分点，达到49%。 4 )第二季度广告收益比去年同期增长32%至35%。

消极因素:通过电信运营商平台提供的收费服务收益同比减少8%，主要是因为服务诉求下降。

看凤凰自媒体股票:1)预计财政年度的市盈率为16倍至17倍。 2 )占时价总额50%的净现金。 3 ) 1月将广告价格从10%提高到15%。

估值:继续维持凤凰城媒体股票的加息估值，将目标股价从4.5美元上调至4.8美元。