“美联储打开流动性“水龙头” 我国货币政策更应具备定力”

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我国的货币政策必须更加具备力量

继零利率之后，联邦储备系统打开了流动性水龙头。 3月23日，联邦储备系统宣布将无限期实行开放量化宽松。 这是联邦储备系统在一个月内推出第三次超常规货币政策。

从联邦储备系统公布的一系列政策措施来看，核心是提供信用可用性，防止短期冲击发展成长期衰退。 上海市人民政府参事、中欧国际工商学院教授盛松成说。

盛松成认为，尽管联邦储备系统前期货币宽松行动在预期管理上有失误，但行动本身有其自身的逻辑。 疫情愈演愈烈，对经济的影响力，美股估值本来就位居前列，近期资产价格暴跌基本由经济和金融形势决定，呈现典型的流动性踩踏，因此联邦储备系统行动不宜过快放缓。 联邦储备系统为了维持充分的就业和经济稳定，向公司和金融市场提供流动性支持，防止疫情从短期冲击发展为长期衰退。

美国金融市场与实体经济的关联度非常高，金融冲击会从相反的方向冲击居民和公司，形成螺旋反应。 因此，联邦储备系统扩张行为可以适当减轻经济和金融相互冲击的负反馈周期。 盛松成表示，降息和量化宽松未必能阻止经济衰退，但也可以不使流动性恐慌。

3月23日，联邦储备系统宣布开放量化宽松政策，但本质上如果央行货币政策单兵突进，得不到其他政策的积极配合，其作用有限。 工银国际首席经济学家实际上说过。

程实认为，市场明显不是惊讶，而是被政策吓倒。 基于2008年国际金融危机管理经验，联邦储备系统必须首先通过坦诚清晰的预见性来指导预警风险，在政策信息表达不足的情况下，超常规行为出乎意料地加剧了金融市场的恐慌和波动。 从政策接力来看，提前打好政策弹药后，未能平息市场波动，联邦储备系统自身陷入困境。 展望未来，无论是实施负利率还是购买股票，短期内都难以向市场提供可靠的政策支持。

联邦储备系统唯一能做的就是用时间改变空间。 粤证券首席经济学家李奇霖认为，出台这一政策是为了减缓公司和居民部门经济紧急停车、内外流动性收缩带来的集中清风险。 货币宽松可以处理金融市场的流动性风险，但货币传导机制被疫情阻断，无法解决衰退风险。 要真正恢复公司和居民部门的资产负债表，其核心仍然是疫情防控。 因为只有解决疫情，才能真正恢复总的诉求。 毕竟，无论货币多么宽松，在疫情流行的阶段，都不能让顾客外出花钱，让公司加速投资。

在美国政府失去政策力量的时候，中国的货币政策应该更有力量。 中国社会科学院世界经济政治研究所国际投资研究室主任张明认为，货币政策操作应该从国内经济快速发展的需要出发，不应该跟着联邦储备制度走。 在普遍负利率的全球环境下，能够维持正利率的中国经济和中国市场将会具有更大的吸引力。

盛松成认为，联邦储备制度的这种宽松行动和中国央行以我为本的货币政策都有内在合理的逻辑，不同的操作来源于疫情防控形势、货币政策传导机制和国情不同。 从基于经济运行现实情况的联邦储备制度采取的一系列措施来看，中国现行政策措施基本上以信用可用性为中心，防止短期冲击发展为长期衰退，确定同样的目标。

程实认为，中国有望率先实现对新型疫情的较为有效的控制，加快恢复生产，继续加快经济循环修复。 考虑到未来图腾政策的进一步附加代码和费用内需的补充，我国经济有望从二季度开始逐步出现企业稳步反弹。

另外，我国市场的相对韧性也有望进一步巩固。 程实表示，从年初至今，中国股市累计跌幅远远小于欧、美、日、韩等主要市场。 更重要的是，对市场来说，投资不是买过去而是买未来，在战争后半期的全球金融震荡中，人民币资产有望成为新的避险资产，但由于绝对意义上的避风港，相对韧性和成长性，全球长期资金的

从实体经济和金融的角度看，程实上认为必须加强对市场流动性的保护，平摊信用风险溢价。 另一方面需要稳定实体经济循环，稳定公司资金链。 两者需要平衡推进，必须警惕因短期压力而只能刺激金融市场，而忽视实体经济陷入困境的诉求。 从长远来看，实体经济的稳健最终会反弹金融市场的信心，支撑疫情。 (记者陈果静)