“PE竞相角逐定增市场战术性投资机会 加强一二级联动特点”

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2月14日再融资新规出台后，提高折扣上限、缩短锁定期、降低参与门槛、放宽减收限制等，pe (私募股权)机构也引发了一定的增长热潮，其具备的领域深度研究能力、产业深入理解与思考、资源项目整合能力、资源项目整合能力

据不完全统计，再融资新规落地后，a股上市公司对标准再融资新规超过90家，新的定增周期正式到来。 根据私人银行调查，7成以上的私人银行看到定增项目带来的业绩增厚机会，认为相关定增产品可以享受3~6个月的政策红利期。

定增市场即将迎来

战术投资机会

面对一级市场的不景气，被称为一级半的定增市场迎来了多个大型机构的入场，非常热闹。 全面放松的再融资政策，集中了大量增量资金激活万亿增长市场，其中一级市场的私人玩家包括高瓴、鼎晖、红杉等，二级市场的公募基金有知名度较高的睿远、建信等，还有大量的保险、社会保险、养老金、政策

对一些前瞻型pe机构来说，其实去年下半年与多家上市公司一起，关注并谈判定增的机会，绝对是一场有准备的战斗。 在高甫以23亿美元拿下凯莱英8折锁定价的情况下，当天涨停板上浮40%，开启了一级半市场的疯狂前奏。 证券时报记者称，包括基础资本、时代伯乐、盈科资本、高特佳在内的多家机构正在准备或发行定增产品。

历史上反复地说明，筹款最困难的时候，是明智地出钱的最佳时期。 记者发现，上述参与定增的机构合伙人中，几乎都有证券公司的工作背景，嗅觉非常敏锐。 对pe机构来说，一方面可以通过较短的平速定增，深入挖掘二级市场的投资机会，另一方面可以缓解一级市场的募股压力，增加自身在这场洗牌中生存下去的筹码。

基于中国股市走势的判决，时代伯乐董事长蒋国云向证券时报记者表示，目前正是参与投资增长的战术机遇期。 他指出，一般来说，定增收益概率与参加时的大盘点有一定的关系，点越低，安全边际越高。 根据对-年所有市场的定增收益统计，定增缓和期收益率大幅提高。

目前，定增标池已经做好了二次筛选工作，投资团队已经与上市公司管理层展开了积极的探讨。 此外，疫情开始好转后，洽谈定增机会的投资者众多，他们都希望通过参与盈科发行的基金，深入参与上市公司定增机会，把握目前的黄金窗口期。 盈科资本董事长钱明飞在接受证券时报记者采访时表示。

时代伯乐认为，定增投资将首先获得四个层面的收益。 第一，定增折扣带来的直接差额利润是最基础的预期利润。 第二，层次是股市波动产生的差额利润第三，层次是公司预期增长的差额第四，层次是预期的赋能差额利润。 四个层面的利润一般呈倒三角，作为股权投资机构，具有强大的产业研究和并购投资能力，尤其擅长挖掘第三和第四层面的利润。

从长远来看，定增必然回归投资本质，接近于pe投资方法论。 高特佳投资集团执行合伙人范大龙表示，定增的赚钱逻辑基于政策窗口期，短期为折现收益率，折价是项目和资金供给诉求的博弈结果。 长期看市场增长的贝塔系数收益，而阿尔法注重个股的阿尔法收益，看重公司市值增长的增长溢价，精选价值，以时间改变空间。 如果只是打折的话，比起二级市场下跌之后再买，还没有锁定期。 不排除资本运用的套利模式:高折扣的好处再分配、高抛低吸。 但这通常出现在定增周期后阶段的疯狂时期，聪明的投资者已经获利退场。 因此，投资机构之间致力于的是研究，是长期的资金，是资源整合能力，是项目跟踪的深度。

加强一二级

联动特征

面对国外疫情急剧扩大、流动性危机、原油危机等黑天鹅的事情，影响投资者信心，市场一致预期不可避免地会下降。 随着世界经济一体化的程度越来越高，无论哪个经济受到打击，都会给国内资本市场带来不可避免的波动。

一家机构表示，与2月时段相比，市场定增意愿不如以往，但如果延长投资周期，现阶段股市波动实际上为定增市场揭示了部分贝塔风险。 钱明飞告诉记者，定增从预案到批文再到发行，往往有一年半以上的时间周期。 也就是说，真正参与定增的时间窗还没有到来。 股市现阶段的大幅下跌实际上有助于揭示市场的部分风险。 相对于2月份的高位，投资者可以在比较低的位置进入定增市场。 另一方面，定增本质上是以牺牲流动性换取折扣的交易行为。 在销售期间，市场的大环境、上市公司的经营基础方面仍然存在很大的不确定性，我们在投资时将特别关注这些潜在的风险点。