“低估值≠投资价值 警惕看似便宜的港股陷阱 另一维度看港股投资价值”

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受新冠引发肺炎疫情的影响，恒生指数自春节以来累计跌幅超过17%。 恒指目前平均市盈率( pe )为8.72倍，低于近10年平均pe10.49倍的市况净率( pb )为0.89，同样低于恒指pb的历史平均值1.33，达到1998年金融海啸期间的水平。 数据显示，目前港股已经历史估值偏低。

然而，证券时报记者在采访多位港股分析师时一致认为，低估值并不意味着当前港股具有较大的投资价值和吸引力。 中泰国际(香港)分解师颜招骏对记者表示，恒指估值低的不是市场，而是上市公司领域结构特征造成的结构低估。 这看起来像很多蓝筹股分红率高、pb低、处处便宜的股票，但由于流动性问题，在进行价值投资时实际上存在着很高的壁垒。 总是稳定分红的汇丰控股集团停止分红，喜好高分红股的投资者发出必须慎重考虑后再行动的信号。

这样，港股有多少投资价值？

港股估值将达到历史低位

目前恒指pb低于1，历史上多次包括1998年金融风暴、2008年金融危机、年欧债危机等低潮，从未见过比以往更低的水平，大市理论垫底。 海通国际投资战略执行董事梁冠业向记者表示。

以最具代表性的恒指成份股为例，50只成份股中，分红率在5%以上的有22只，分红率超过9%的有3只，分别为中国神华、中国海洋石油、中国石油化工股。 恒指成份股中分红率排在前20位的股票pb一般为0.3~0.8，pe多4~10倍。 但是，这些股票普遍存在流动性低的问题，自去年以来日均成交量达到1亿~10亿港元的比例为78%。

wind数据显示，目前清洁蓝筹股26股，集中在银行、房地产、能源、综合公司，pb高的企业集中在软件、费用、医药、新经济。 以前经济股的估值很低，新经济和内需费股的估值很高。 例如腾讯pe34倍，香港证券交易所pe31倍。 2009年港交所pe低了9倍，年欧债危机港交所pe只有22倍左右。 因为这只恒指的pb并不完全反映港股的实际情况。 颜骏对记者说。

翟才证券执行董事兼行政总裁许续彬向记者表示，从数据来看，港股估值比a股更有吸引力，但疫情一天没有好办法，投资时要有心理准备，要面对下行风险。 选择港股投资，我们建议选择成交量稍高、业绩支持稍高的股票，但仍然以短线为主。

警惕港股的低估值陷阱

瑞银财富管理投资总监的拆股师林世康在接受证券时报记者采访时表示，从pb、分红率等角度看，许多港股投资价值过于片面，港股市场吸引全球资金，3月许多基金抛售股票压低杠杆，有些低估值只是表面偏低，

颜招骏对记者表示，恒指中金融股和地产股共占半壁江山，但金融股和地产股是全世界典型的低估类型，无论是成熟市场还是a股这样的新兴活跃市场，金融股和地产股在估值上都不受欢迎。 恒指这个特殊的构成比率，不会使香港股市的整体估值有太大的提高。 这只是在结构上被低估了。

恒指估值低并不意味着港股实际估值低，恒指有50只股票，港股有2466家上市公司。 在恒指成份股中，金融业占48.18%的权重，房地产占10.5%，能源业占4.61%，三个领域约占63.29%的权重。 因为这个恒指的估值受这些以前流传下来的经济影响很大。

只看pb容易误会，因为恒指5月有蓝筹阿里、美团等的机会，领域权重的一些变化使得恒指整体pe和pb有明显的上升。 颜招骏说。

从港股流动性来看，去年4月底香港证券交易所改革上市制度，允许该股不同权、未盈利的生物医药企业以及以香港为第二上市地的企业在港上市后，港股市场内的股数迅速增加，但同期港股总资金量与股票增长速度不一致。

wind数据显示，今年以来，恒指月平均交易额为800亿~1100亿港元。 截至昨日收盘，2466家上市公司中，除停职股外，698股全天未成交，158股全天成交不超过1万港元。 前20只股票累计成交额315亿港元，占港股总成交额的35%。

在谈到目前港股的投资价值时，梁冠业表示，目前由于受到全球经济增长不明朗因素的影响，大市尚未明显回升，目前资金仍青睐大企业，而非入场时机。

估值低不是买入股票的主要原因，而是买入股票时要考虑的因素之一。 低股价不一定上升，这在香港股市很常见，很多企业的价格充分反映了企业运营的前景。 投资首先看公司的成长潜力，看公司创造额外的盈利能力，只看估值的话忽略了亚马逊、特斯拉、腾讯、阿里、美团等企业，我认为这些股票的pb、pe不低。 颜招骏说。

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