“战术投资者门槛提高 A股将迎来再融资方案修订潮”

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3月20日，证监会监管答疑确定战术投资者入场标准。 新标准明确了战术投资者的定义，大大提高了认定的门槛。 这意味着新规落地仅一个多月后，一些引进战定位模糊的方案被重新认定。 未来一段时间，对冲型假战投将受到抑制，a股将再次迎来融资案修改的浪潮。

证券时报e企业记者逐一采访了10多家发布定价增案的上市公司，多数企业表示为发行对象信息，未能明确表示将重新认定战术投资者的企业是否符合战术投资者要求时，将进一步咨询监管部门 另外，上市公司在出现战投标准后，更加表示怀疑，不知道下一步该如何开展。

行业内的话题:

打击套利

3月20日下午，证监会发布《关于发行监管问答上市公司非公开发行股权引入战术投资者若干事项的监管要求》，确定了上市公司非公开发行股权引入战术投资者的标准。

对此，前资深投行人士王跃对《证券时报》e企业记者表示，为了打击对冲型假战投，上市公司必须寻找真正的战术投资者。 王跃还认为，战投标准应尽量定量、定性少，目前标准高、定性多，留有窗口指导空间。

证监会对上市公司引入战术投资者标准非常高，同时从基本要求、决策流程、新闻披露要求、保荐机构和证券服务机构的职务、监管和处罚等5个方面进行了确定规定，并做出了新的旧划分安排。 高禾投资管理合伙人刘盛宇在接受《证券时报》e企业记者采访时表示，《监管问答》确定了战术投资者的定义，及时回应了市场的关注和争论。 核心目的是不大量发生监管套期保值行为，促进市场长期、稳定、可持续快速发展。

刘盛宇认为，《监管问答》基本将公募基金、证券资管、保险资管、私有契约型基金、个人巨头等较二级市场的投资者排除在定增投之外，对有产业背景的投资机构受益。 因为引进的战术投资者真的能赚上市公司的钱。

此前的2月14日，证监会发布了再融资新规，强调优化非公开发行的制度安排，支持上市公司引进战术投资者。 这个措施很受市场欢迎。 第一个原因是持股锁定期缩短为18个月，8折可以提前锁定发行价。 在这种情况下，虽然定价发行方案明显增加，但方案出来后仍有相当比例的浮盈，战投身份认定标准的灵活性较大，因此引发争议。

证券时报e企业记者统计的定价发行方案中，福日电子、中飞股份的预案差价率(计算公式:最新股价/预案增发价格-1)超过100%，普、电声等10多家企业的预案差价率超过50%，预案差价率超过30%的企业。 如此大比例的浮盈，也必然会吸引越来越多的投资者，引起争论。 成为上市公司定增战术投资者的有大股东、专业投资机构、董监高、员工持股计划、公募及私募基金产品、资管计划渠道产品等，很多企业定增方案中，没有证明发行对象为什么属于战投，是市场诟病的原因之一，

刘盛宇认为，目前证监会终于确定了战术投资者，相当于给再融资新规打补丁，及时应对再融资新规后最引人注目、最具争议的问题，确定了后续投资者参与上市公司再融资方案的方向 此外，证监会也确认，部分条款调整并未放松再融资监管要求。 刘盛宇对此表示，再融资的监管要求只是这部分不放松、加强，实质上不会再次出现监管套利。

吸引外部机构为上市公司服务，真正提高上市公司质量，使战术投资行为长时间化而不是短期套利。 刘盛宇对证券时报e企业记者认为，再融资市场的投资两极分化也将更加明显，6个月定增项目更偏向于二级投资，18个月定增项目更偏向于股权投资。

亲人

经常变身战斗

再融资新规落地以来，投融资两端诉求旺盛，截至3月22日，311家上市公司发布了关于再融资方案的公告。 根据预案公告日，从2月14日起，共有182家企业公布再融资预案，预计募集资金总额将达到2962亿元。 一位证券公司人士预测，全年非公开发行股票规模将超过万亿元。

从板块来看，创业板企业约占4成，68家企业正在推进再融资计划。 其次是上海市主板、中小板，企业数量分别为55家、45家。 深市主板14家庭之后。

受定价增长优惠的吸引，182家公司中，98家采用定价方法，涉及资金1259亿元的募集。