“中证协:对新股发行非理性报价 该出手时就出手”

本篇文章1497字，读完约4分钟

9月21日，上海、深交易所及中国证券业协会就发行承销行为市场化约束机制联合发声。 中证协表示，对相关机构发现违反自律规则和业务规范的行为维持零容忍，立即采取自律措施。

笔者认为，这第一个对比是近期新股网下发行过程中出现的报价抱团现象。

日前，某企业网下发出的询价中，6954家申购单位中，99.27%的单位以2.49元统一报送准确报价。 报价低一分钱的话发行失败，高一分钱的话报价会进入最高的10%，所以失去销售资格。

有人可能会认为，既然是市场定价，无论出现什么样的结果都应该充分尊重。 但是，很难想象市场会做出如此漂亮的新股报价。

9月21日，上海证券交易所首届科创板股票公开发行自律委员会召开第八次业务会议，对近期新股发行过程中出现的新情况发表领域倡导。 会议指出，近期，随着新股供应量的增加，部分网下投资者在参与新股认购过程中涉嫌协议报价，部分主承销商存在未能独立、审慎、规范地撰写投资价值研究报告的情况。

笔者认为，这一现象有机制问题，也有机构受益的因素，可以从三个方面加以处理。

首先，进一步优化在线报价规则。

虽然从现有规则中排除10%高报价的目的是抑制高发行价格，但在注册制市场询价的过程中，一些机构抱团出价，处于高价区间，因此不存在被剔除的风险。

而且，网下中越低价发行拿到的芯片，未来获得的利润越高，就越为谋利机构抑制网下发行中的报价提供了主观动力。 根据分解者的推算，上纬新材料上市后很快就能达到42.01倍的企业平均市盈率，相关机构的短期收益相当可观。

笔者认为，应及时优化消除规则，引入价格优先的近乎上等环节，打破机构抱团报价的优势联盟。

其次，加大监管力度。

在近7000家机构中，99%以上的报价相同，从事件解体的角度来看，大偶然是人为的，被专业术语称为围栏。 这就是漏洞。如果让越来越多的机构参加，可以适当缓解问题，但仍然需要监管以跟踪漏洞的发现和修复。

上海证券交易所和深交所将就此确定发音，监管力度也将加大。 上海证券交易所表示，将对新股发行过程中发生的违法违规行为，坚决采取相应的自律监管措施，切实维护科创板市场健康，稳步发展，守住难得的良好改革局面。

深交所表示，将重复市场化、法治化改革的方向，加强创业板股票发行承销监管。 是督促销售商认真履行职责，提高投资价格报告质量，审慎合理定价。 二是促使买方机构遵守专业可靠性，客观报价独立。 三是进一步加强对发行承销过程的监管，加大对发行承销中违规行为的处罚力度，坚决维护股票发行的正常秩序。

第三，加强中介机构的自律管理。

在网上的销售报价数据中，可以很容易地发现很多异常报价行为。 根据花顺数据，以扬帆电缆为例，其报价区间15.43元起，最高价格达到1851.60万元，差价超过1851万元，令人咂舌。 另外，超高报价的现象不在少数，今年下半年以来，10家企业机构在网上的报价最高超过1000元。

这样的超高报价，如果不是某种感情的流失，只要随心所欲地申报，从正常的立场来看，根据价值判断的可能性极低。

为了促使机构自律，中证协要求中介机构和市场主体逐一发挥专业的价格发现和资源配置能力，遵循独立、客观、诚信基本合理的报价定价，重视价值投资形成合作博弈，确保市场机制发挥比较有效的作用，维护新股发行秩序 此后，协会将根据《证券发行与承销管理办法》以及科创板、创业板试点登记制的相关监管规定，进一步规范销售商、在线投资者行为的自律管理。

笔者相信，在规则、监管和市场主体的共同努力下，a股市场能够更好地发挥市场化发行定价机制的作用，优化资源配置功能，更好地促进科技、资本和实体经济的高水平循环。 赵子强