“年内多个上市企业市场化债转股成绩显著 首要集中在央企和国企”

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6月初，发展改革委发布了《关于年国民经济和社会快速发展计划执行情况和年国民经济和社会快速发展计划草案的报告》(以下简称《报告》)，在加快国资国企和要点行业技术改革方面，《报告》推动市场化债转股的增加和质量提高，成为金融资产投资企业(以

记者了解到，今年以来，已完成多家上市公司市场化债转股，企业资产负债率下降，产业结构更加合理。 目前，市场化债转股主要集中在央企和国企层面，以钢铁、煤炭、建筑等早先流传的领域为主。 在实施方法中，上市公司大多是为了偿还股份。

市场人士认为民营企业市场化债转股还有很大的空间。 此外，再融资新规实施后，投资者退出风险降低，锁定周期缩短，发行价折价加大，上市公司债转股对投资者的吸引力也随之加大。

市场化债转股

集中在中央企业和国企

据《证券日报》记者不完全统计，进入今年以来，我国船舶、中金、华菱钢铁、中国动力等多家上市公司市场化债转股已经实施，上市公司财务状况得到改善，资产负债率下降。

以中国船舶为例，企业使用的模式是股票偿还，首要分为两步。 首先，上市公司引进投资者向子公司增资，将增资资金用于偿还债务，上市公司和子公司的资产负债率明显下降。 中国船舶公告称，此次债转股前，企业资产负债率为69.36%，债转股后，企业资产负债率降至59.37%。

增资完毕后，中国船舶通过发行股票购买资产的方式，投资者持有子公司的股权(除此之外，中国船舶通过资产置换、发行股票购买江南造船100%股权和中船国防两个子企业的大部分股权，至今已有3家企业实施增资) 今年4月1日，中国船舶宣布，此次重组的目标资产已全部移交完毕。 企业表示，此次交易完成后，上市公司产品业务范围进一步扩大，新增军事船舶造修相关业务，业务协同进一步加强，领域地位进一步加强，整体价值得到比较有效的提高。

中伦律师事务所研究表明，自年第二轮市场化债转股实施以来，市场化债转股的合同金额、落地金额及相关公司数量稳步上升。 特别是年中后期，相关数据迅速增长。 截至今年2月，54家上市公司详细公布了62个市场化债转股项目(仅公布意向，无实质性具体交易副本的项目除外)。 。 其中，国有公司参与的市场化债转股项目共53个，占85.5%，民营公司参与共9个，占14.5%。 考虑到民营公司在国民经济中的作用和占有率，民营公司市场化债转股确实有很大的提升空间。

财达证券固定收益融资总部社长刘政对《证券日报》记者表示，今年以来，在上市公司披露的市场化债转股项目中，国有企业仍占多数，且从事先前传说领域的钢铁、煤炭行业等企业占多数。

目前，市场化债转股已经成为公司降杠杆的较为有效的措施。 对上市公司来说，债转股能够比较有效地降低上市公司的资产负债率，减轻可以控制财务费用的标的企业或实际控制人的还款义务，增加公司的注册资本或改善股价。 刘政表示

再融资新规

提高上市公司债转股的吸引力

今年2月，再融资新规落地，价格八折和锁定期缩短，进一步增强了债转股对投资者的吸引力，为上市公司实施市场化债转股提供了助力。

迄今为止，银行设立的债转股实施机构金融资产投资企业一直是市场化债转股的主力军。 银行参与债转股是非常慎重的，在将债务转为股权后，银行的资本金消耗非常大，因此银行的参考价非常高。 国海证券研究所宏观研究负责人樊磊对《证券日报》记者表示，再融资新实施后，银行获得股权后，锁定期可能缩短，退出可能会更加便利，在这种情况下，银行参与债转股的积极性可能会提高。

嘉源律师事务所高级合伙人谭四军表示，再融资新实施后，上市公司市场化债转股也具备以非公开发行模式开展的条件。 未来上市公司市场化的债转股，除了发行股票认购资产的模式外，还可以通过直接向投资者发行私募股权，收回上市公司合并报告内所有用于偿还债务、降低负债率的募集资金的方法(锁定发行方法)进行。 周期比发行股票购买资产的模式短。

另外，吸引社会力量参与市场化债转股也是监管层一直以来鼓励的方向。

中国银行首席研究员宗良对《证券日报》记者表示，吸引社会力量的参与，关键是要创造适宜的政策和市场环境，通过合理的股权关系转换，使债转股的市场参与者从中获得较好的利益。 当然，这不是一蹴而就的，需要在长时间的快速发展中慢慢探索。